Индекс DeFi вырос на 37,7% с 17 августа — с 0,3616 до 0,498 — на фоне переоценки инвесторами роли токенов в распределении доходов протоколов. Рост совпал с восстановлением биткоина и эфириума, но аналитики SoSoValue указывают на более глубокую причину: рынок впервые всерьёз рассчитывает, что зрелые DeFi-протоколы смогут возвращать доходы владельцам токенов.
Правовая развязка для распределения доходов
Долгие годы это было невозможно из-за опасений регуляторов. Протоколы зарабатывали миллионы на комиссиях и кредитовании, но владельцы токенов не имели на них никаких прав. Механизмы выкупа токенов или выплаты комиссий считались операциями, требующими лицензии на работу с ценными бумагами.
Недавно ситуация начала меняться. На прошлой неделе SEC представила框架 «Regulation Crypto Assets», которая предусматривает условный «безопасный причал» для проектов, завершивших основную разработку или отказавшихся от управления. Сенат пошёл дальше: проект CLARITY Act защищает разработчиков, валидаторов, операторов узлов и даёт зелёный свет вознаграждениям за стейкинг, торговлю, управление и ликвидность. Хотя оба документа ещё не приняты, рынок уже переоценивает вероятность их одобрения.
Килька текущих доходов меняет оценку токенов
Протоколы уже генерируют существенные доходы. Uniswap заработал $7,18 млн за последние 30 дней, PancakeSwap — $5,16 млн, Jupiter — $4,69 млн, Aave — $4,12 млн, Aerodrome — $4,11 млн. Некоторые из них уже связали эти доходы с ценностью токена: Hyperliquid использует часть комиссий для выкупа HYPE, Uniswap сжигает UNI, Jupiter тратит половину комиссий на покупку JUP.
Наиболее амбициозна Ethena: когда стабилкоин USDe достигнет плановой эмиссии, 95% чистого дохода пойдут на выкупку ENA. По оценке SoSoValue, следующий этап роста DeFi зависит от того, смогут ли протоколы расти дальше и действительно ли их владельцы получат доступ к полученным доходам.