Bittensor (TAO) живет на субсидиях в $52 млн в год, а не на органической выручке, что маскирует риск ликвидности. По данным Pine Analytics, топ‑подсети, вроде Chutes, получают 518 TAO в день, тогда как доход валидаторов почти нулевой. При рыночной оценке подсетей в $1,37 млрд сеть сталкивается со структурной «пустыней доходов».
Pine Analytics 23 марта 2026 года указала: Chutes (SN64) забирает около 14,4% всей эмиссии — те самые 518 TAO в день. По текущим ценам это и есть ~$52 млн в год, которые делят майнеры и валидаторы. Без этой подпитки стоимость вычислений тут же переворачивается: инференс на Chutes без субсидий обходится в 1,6–3,5 раза дороже, чем у централизованных конкурентов вроде DeepSeek и Together AI.
«Подсети сейчас платят за то, чтобы существовать, а не чтобы обслуживать пользователей».
Халвинг TAO в декабре 2025 года урезал дневную эмиссию с 7200 до 3600 TAO и фактически «включил таймер» для такой модели. Если внешняя выручка не заменит пропавшие 3600 TAO в день, майнеры уйдут в убыток — как показали кейсы с реструктуризацией у Balancer Labs.
Цена TAO отскочила с минимумов I квартала 2026 года и держится выше $330, сейчас — $332. Но разрыв между токен‑стимулами и реальной пользой растет. В системе, похожей на Proof‑of‑Work, оценка в итоге должна опираться на доход майнеров; иначе «бюджет безопасности» схлопнется. Данные пока не подтверждают мягкий переход от субсидий к прибыльности.