S&P 500 за месяц добавил в рыночной стоимости почти $2,1 триллиона — примерно столько же, сколько стоит весь крипто-рынок. Индекс вырос на 3,12%, его общая капитализация достигла рекордных $70,5 триллиона. В то же время биткоин почти неподвижен: вырос всего на 2% и остаётся на уровне $64,600, где уже побывал в июле. За это время крипто-рынок просто сидит в стороне, и причины далеко не очевидны.
Ралли без крипто
Фондовый рынок полностью перешёл в режим аппетита к риску, но биткоин, несмотря на то что в последние годы часто следовал за акциями, на этот раз не поддержал. Аналитики видят суть в том, что рост S&P 500 движется очень узким поводом — это ралли акций компаний, связанных с искусственным интеллектом и полупроводниками.
«Ралли на фондовом рынке движется областями, к которым у биткоина нет прямого отношения, особенно это касается ИИ и полупроводниковых акций», — пояснил Адам Химс, глава управления активами в Tesseract Group (компания управляет более чем $500 миллионами клиентских средств.
Благоприятные макроусловия — такие как падение цен на нефть после восстановления судоходства через Ормузский пролив — помогают акциям быстрее. Для биткоина выгода идёт косвенно, через ожидания инфляции и политику Федеральной резервной системы, что требует больше времени.
Свои проблемы крипто-рынка
Криптовалютный рынок борется с собственными проблемами. В сентябре произошла взлом кошелька Coldcard на сумму $120 миллионов, что подорвало доверие инвесторов. Добавилась неопределённость вокруг законопроекта Clarity Act и сообщения о том, что компания Strategy в третий месяц подряд продаёт биткоин.
Растущие доходности по облигациям создают дополнительное давление на крипто. Вывод капитала идёт через стейблкоины: предложение ведущего стейблкоина USDT упало с $190 миллиардов в апреле до $183 миллиардов, USDC сократился с $79,5 миллиарда до $72 миллиардов. С реальной доходностью казначейских бумаг на максимуме с 2008 года инвесторы предпочитают держать деньги вне крипто-рынка.
Эффект халвинга и ожидание дна
Под всем этим лежит история, связанная с четырёхлетним циклом халвинга биткоина — и это может быть самым парадоксальным объяснением. Большинство трейдеров поверили в теорию цикла, которая предсказывает дно рынка в начале октября. Поэтому они просто ждут на боковых линиях, ничего не предпринимая.
«Трейдеры показали мало спешки позиционироваться на рост, даже когда американские акции растут. Ключевая причина: крипто-сообщество неожиданно коллективно поверило тезису о четырёхлетнем цикле, указывающем на дно в октябре, поэтому они ждут на боковых линиях»
По словам основателя 10x Research Маркуса Тилена, трейдеры упускают из вида главное: неудача биткоина упасть ниже несмотря на жёсткую позицию ФРС — это сам по себе бычий сигнал. Они недооценивают возможность менее агрессивной политики центрального банка и игнорируют вероятность того, что цикл уже достиг дна.
Сбои в спросе на биржевые фонды
Другие аналитики указывают на нестабильный спрос на биржевые фонды (ETF) — основной инструмент институциональных инвесторов. На прошлой неделе фонды потеряли $61,53 миллиона в оттоках, прервав трёхнедельную полосу вялых притоков. Но за текущую неделю притоки восстановились до $626 миллионов — максимума с начала мая. Однако этот тренд нужно закрепить.
Есть и ещё одна проблема: части потоков в ETF может быть не инвестициями, а арбитражем. Как отметила трейдинговая фирма Wintermute, если спот-позиции поглощают предложение ETF без движения цены, это указывает на отсутствие настоящего спроса на рост. В то же время спрос сместился в сторону отдельных монет: Zcash поднялся на 10,9% за неделю после объявления о расширении майнинга со стороны Fortitude (подразделение DCG), а HYPE добавил 5% в условиях общей вялости рынка.