Блокчейну наконец нашли настоящее применение. Авторитетная исследовательская фирма Citrini Research, которую слушают крупные инвесторы, выпустила 79-страничный отчёт «Breaking the Wall», признав, что токенизация реальных активов — акций, облигаций, кредитов — может дать криптовалютной технологии долгожданное место в традиционной финансовой системе. На протяжении лет сторонники блокчейна говорили, что классические финансовые инструменты неизбежно переместятся в сеть. Теперь это признали инвесторы из Уолл-стрита.
Крипто-экосистема строила всё это десятилетие — биржи, протоколы кредитования, кошельки, инструменты для перевода денег. Но основные активы, которые реально хотят покупать инвесторы, оставались в традиционной системе. Теперь картина меняется. На цепь начинают перемещаться акции, облигации, фонды и товары, и они могут работать как программный код — передаваться между приложениями, использоваться как залог, встраиваться в другие финансовые инструменты без того, чтобы каждая платформа заново строила всю инфраструктуру хранения и расчётов.
Почему это имеет значение
Крипто давно давит упрёк: это решение в поисках проблемы. Были децентрализованные биржи, протоколы кредитования, кошельки, но если всё это использовалось в основном для торговли криптовалютой против криптовалюты, то суть оставалась непонятной. Токенизация реальных активов может наконец ответить на этот вопрос.
Однако есть затруднение. Артур Хейс, сооснователь BitMEX и инвестиционный директор Maelstrom, сформулировал проблему прямо: если просто перенести документ из одной цифровой базы данных в другую, это не обязательно создаст новую ценность. Нужны реальные способы заработка.
Кто заработает на токенизации
Ответов может быть несколько. Токенизованные акции создадут спрос на комиссии при выпуске, торговлю, стейблкоины, кредиты и залоговое обеспечение. Но эти доходы могут распределиться совершенно по-разному. Инфраструктурные провайдеры смогут работать как «сборщики дорожных пошлин» в блокчейне, но столь же ценна может быть дистрибуция — у Coinbase, Robinhood, банков и wealth-платформ уже есть клиентская база.
Джефф Дорман из инвестфирмы Arca ожидает, что само токенизирование со временем станет товаром из-за конкуренции. Реальные деньги будут в том, что происходит после: когда активы начнут торговаться, даваться в кредит или служить залогом. Он видит потенциал у компаний типа Securitize и крипто-протоколов — торговых платформ вроде Hyperliquid и кредитных сервисов вроде Aave.
Зак Пандл, глава исследований цифровых активов в Grayscale, считает проще: инвесторам достаточно владеть самыми сетями, на которых будут жить реальные активы. Ethereum уже лидирует, но и другие блокчейны — Avalanche и Canton — могут найти свою нишу.
Сам Хейс видит ещё более крупный сценарий: ИИ-агенты, которые будут управлять финансовыми услугами. Программное обеспечение могло бы автоматически перераспределять портфель, направлять свободные средства на более высокие доходы, искать дешёвые кредиты и менять залог в зависимости от условий рынка. Для этого нужны активы и инструменты, которые агент может использовать программным способом, круглосуточно, без участия человека. Это именно то, что построила крипто: программируемые активы, всегда открытые рынки, смарт-контрактное кредитование и мгновенные расчёты.
«Лучшая история — что ИИ-агенты будут управлять всеми вашими финансовыми услугами», — сказал Хейс.
Однако рынок ещё очень рано находится на этом пути. Токенизованные активы пока ничтожно малы по сравнению с глобальными финансовыми рынками. Это означает, что нынешние лидеры могут измениться, и будущие победители могут оказаться не теми, кто впереди сегодня.