Японский инвестбанк Mizuho понизил рейтинг Circle с нейтрального до «неэффективно» и снизил целевую цену акций с $85 до $50, предупредив, что конкурирующий стейблкоин Open USD подвергает риску прибыльность компании. Акции Circle упали на 0,6% и торговались на уровне $62,63.
Open USD, представленный 30 июня консорциумом Open Standard, использует модель, при которой большая часть дохода от резервов распределяется между издателями и дистрибьюторами. Это прямая противоположность бизнес-модели Circle: компания долгое время сохраняла основную часть дохода от своего резервного фонда USDC, делясь лишь небольшой долей с партнёрами вроде Coinbase и Binance.
Аналитики Mizuho во главе с Дэном Доливом предупредили, что эта модель может заставить дистрибьюторов требовать больший процент доходов от резервов. Особую опасность они видят в переговорах Circle с Coinbase о возобновлении контракта на распределение доходов, запланированных на август. Поскольку сам Coinbase входит в консорциум Open USD вместе с Mastercard, Stripe и BlackRock, это усилит его позицию на переговорах.
Mizuho резко сократила прогноз прибыльности Circle. Банк ожидает, что в 2027 году издержки на дистрибьюцию вырастут до 73% доходов с предполагавшихся 64%. В итоге скорректированная прибыль до вычетов процентов, налогов и амортизации сократится до $699 миллионов с прежней оценки $1,09 миллиарда — это на 25% ниже консенсуса Wall Street в $941 миллион.
Circle уже теряет позиции на рынке стейблкойнов. Предложение USDC упало до $73 миллиардов с почти $80 миллиардов в марте. Весь рынок стейблкойнов сократился на $10 миллиардов с мая из-за затишья на крипто-торговле и конкуренции от новых лицензированных эмитентов.
Отдельно банк JPMorgan указал, что сделка Hyperliquid с Circle и Coinbase создаёт «дилемму узника», которая дополнительно давит на рентабельность USDC.