Главная опасность для MicroStrategy не в обвале биткоина, а в потере доступа к капиталам. Компания владеет 840 тыс. BTC, но держит на них долг в $22 млрд — и вся накопительная модель работает только при условии, что фирма может постоянно привлекать свежий капитал для обслуживания обязательств. Аналитики Regime Intelligence выяснили: даже если биткоин упадёт на 96%, залоговой базы хватит для покрытия конвертируемых облигаций. Но это не решает главную проблему — компания должна платить примерно $1,76 млрд в год в виде дивидендов по префакциям и процентов, независимо от цены BTC.
«Основной вызов для MicroStrategy — поддерживать маховик работающим, чтобы покрывать годовые долги и платежи по префакциям», — сказал автор отчёта Шериф Саад. Для этого компания полагается на цену своих акций и резервы, которые сейчас покрывают годовые обязательства в 2,6 раза. Если условия на рынке капитала ухудшатся и акции MicroStrategy упадут одновременно с падением BTC, привлекать деньги станет всё сложнее и дороже.
От обещания никогда не продавать к практической необходимости
Долгие годы глава компании Майкл Сэйлор пел о принципе «никогда не продавать» биткоин. Поэтому многих удивило, когда MicroStrategy начала продавать BTC уже в текущем году — четыре раза с мая по сей день. Последняя сделка: 1690 монет. Выручку направили на дивиденды, выкуп акций и пополнение резерва в долларах.
CEO Фонг Ле напомнил инвесторам, что компания накопила «в 25 раз больше» биткоина, чем продала за год, и обещала возобновить покупки позже. Текущая стоимость сокровищницы MicroStrategy — $66,7 млрд, что выше себестоимости в $63,36 млрд.