Биткоин-ралли может вернуть корпоративный спрос на криптовалюту, но инвесторы будут намного избирательнее, чем год назад. После бума казначейских покупок в 2025 году рынок остыл: в третьем квартале компании Strategy добавили в портфель всего 1 666 BTC (против 83 901 BTC во втором квартале), а другие публичные компании — 5 617 BTC (против 45 725 BTC ранее).
По словам Райана Расмуссена, главы исследований Bitwise, возобновление покупок может начаться уже в конце этого года, если цена останется на высоте. Но логика выбора изменилась. «Акционеры увидели, как премии рухнули, некоторые компании продавали в слабость. Теперь инвесторы оценивают эти бизнесы по стоимости финансирования, дисциплине на балансе и количеству биткоина на одну акцию», — объяснил Йаг Кунер, глава отдела дериватив Bitfinex.
Избранных будут финансировать первыми
Если рост возобновится, капитал пойдёт в первую очередь к устоявшимся игрокам. По данным Bitwise, в третьем квартале количество крипто-казначейств сократилось — около дюжины компаний, вошедших в рынок во время бума 2025 года, полностью избавились от биткоина, чтобы расплатиться с долгами или вернуть деньги акционерам. Новичкам вернуться будет сложно. «Капитал сначала потечёт к лидерам, у которых есть масштаб, ликвидность собственных ценных бумаг и то, что теперь требует инвестор», — сказал Кунер. Волна новых компаний-казначейств, по его мнению, может появиться только на поздней стадии ралли — и это сам по себе уже сигнал перегрева.
Без корпоративного спроса рынок станет хрупче
Без нового бума казначейских покупок восстановление возможно, но оно станет зависимо от других факторов. В третьем квартале в спотовые биткоин-ETF приходило 6,4 миллиарда долларов чистого притока. Однако последние недели показали волатильность этого потока: спотовые Bitcoin ETF теряли по 229 миллионов долларов в неделю две недели подряд.
Расмуссен считает, что корпоративные покупки — лишь один источник спроса, но значимый. Кунер согласен: «Без корпоративного спроса рынок лишается безразличного к цене спроса и становится более зависим от распределяющих капитал игроков, которые перебалансируют позиции в зависимости от макроэкономики». Это означает большую уязвимость к макрошокам и быстрым разворотам.