Прошлый год после октябрьского обвала 2025 года показал, что биткоин так и не научился защищаться от резких спадов. Тогда за несколько часов было ликвидировано позиций на $19 млрд, когда цена упала с рекордных $126 000. Сегодня, спустя почти год, эксперты единодушны: структурные риски, вызвавшие крах, никуда не делись.
«Это была очень быстрая и жёсткая развязка, которую мы не ожидали», — вспоминает Марк Коннорс из Risk Dimensions, ранее возглавлявший отдел хеджирования в Credit Suisse. Перед падением открытый интерес на фьючерсах достиг исторических максимумов. Трейдеры скопились в бычьих ставках, полагая, что биткоин повторит свой четырёхлетний цикл и достигнет $250–400 тыс.
Движение цены определила не спрос на сам актив, а массовая распродажа на фьючерсных рынках. «Это была торговля бумажным биткойном», — подчёркивает Коннорс. Урок прост: цена актива управляется рычагом и спекулятивными ставками ничуть не меньше, чем реальным спросом.
Инструменты улучшились, риски остались
За год трейдеры получили лучшую видимость рынка. Данные по открытому интересу, ставкам финансирования и состоянию ордербуков стали точнее. Крис Салливан, соучредитель Hyperion Decimus, советует мониторить эти показатели, чтобы выявить перегрев рынка в одну из сторон. Открытый интерес показывает объём активных контрактов на фьючерсах, ставки финансирования отражают стоимость удержания позиций.
Но сами инструменты риска — вечные фьючерсы, позволяющие спекулировать без владения активом, — остались. Биржам выгодно их предлагать, и спрос не упал. Рост институциональных инвестпродуктов не вытеснил влияние дериватив-рынка на краткосрочные цены.
Как защитить себя
- Избегать торговли на заёмные деньги;
- Отслеживать открытый интерес и ставки финансирования;
- Хранить биткоин в личном кошельке, а не на бирже;
- Проявлять осторожность при экстремальных значениях этих показателей.
Коннорс предупреждает: другой октябрьский крах вполне возможен. «Рычаговые продукты никуда не ушли». И хотя рынок «согнулся, но не сломался», четырёхлетний цикл галвинга, долго служивший компасом, перестал быть надёжным ориентиром. Экономические и политические факторы теперь влияют на биткоин сильнее, чем когда-либо.
«Год спустя мы научились внимательнее следить за структурой рынка», — резюмирует Коннорс.