Глава Strive Мэтт Коул объяснил критический обвал токенов STRC и SATA на 19 июня как результат каскадных ликвидаций позиций с использованием заёмного капитала. По его словам, это не означает проблем с кредитным качеством или финансовой устойчивостью эмитентов. STRC упал до $82,50, SATA опустился в район $90, но затем оба токена восстановились, когда покупатели вернулись на рынок.
«То, что произошло в четверг, — это событие ликвидации с плечом, а не ухудшение качества базовых активов», — написал Коул в соцсети X. Он назвал день одним из самых сложных в истории сектора цифровых кредитов.
По его описанию, инвесторы, охотившиеся за высокой доходностью, брали кредиты под STRC и SATA. Когда цены начали падать, маржин-коллы спровоцировали ещё больше продаж — классический каскад, при котором цена снижается независимо от фундаментальных показателей. Коул провёл аналогию с кризисами на рынке казначейских облигаций США: там крахи происходили из-за перелевериджа трейдеров, а не из-за того, что казначейство стало плохим кредитором.
Коул подчеркнул, что резервы на выплату дивидендов Strive не тронуты и компания не испытывает финансового давления. Он отметил, что сами по себе ликвидации по плечу не являются признаком слабого обеспечения — напротив, они часто возникают именно потому, что обеспечение выглядело достаточно надёжным, чтобы соблазнить инвесторов нарастить позиции.
Когда соучредитель Taproot Wizards Уди Вертхаймер спросил, почему STRC выглядел слабым ещё до обвала, достигнув только $97 на последнюю дату выплаты дивидендов, Коул признал, что спрос несколько ослабел. Он списал это на слабый биткоин-рынок, беспокойство по поводу корпоративных действий Strategy и опасения инвесторов в связи с погашением конвертируемого облигаций за счёт наличных.
Однако главный фактор, по мнению Коула, — это структура спроса.
«Если актив привлекает миллиарды в спросе от лонг-институций, это совсем не то же самое, что спрос от сильно левериджированных покупателей. Последние создают активный спрос на рост цен, но намного более резкий развёрнут, когда цена меняется против них», — объяснил он.
После падения STRC восстановился до $89, оставаясь ниже паритета $100 и обеспечивая эффективную доходность близ 13% при волатильности около 21%. SATA, более молодой и меньший продукт, держится лучше и торгуется чуть выше $97.
Strategy утверждает, что её биткоин-казна, оцениваемая в $53 млрд при цене BTC около $63 000, достаточна для покрытия дивидендов в течение 32 лет с учётом годовых обязательств около $1,7 млрд. Критики, включая Питера Шиффа, оспаривают эту цифру, указывая на предположение, что цена биткоина не упадёт и ставка дивидендов не вырастет.