Биткоин с каждым циклом отдаёт инвесторам всё меньше процентов на каждый вложенный доллар — и, по расчётам аналитической компании CryptoQuant, для нового резкого взлёта цены может понадобиться более $1 трлн свежих денег от институциональных инвесторов. Момент для такого вывода выглядит неудобным: последний месяц из американских биржевых фондов (ETF) на биткоин наблюдается рекордный отток, а не приток.
CryptoQuant сравнила, сколько нового капитала входило в биткоин в каждом бычьем цикле и какой прирост цены это давало. Показатель, который компания использует для оценки вложенных денег, — так называемая реализованная капитализация: каждая монета в ней оценивается по цене на момент её последнего перемещения по блокчейну, а не по текущему курсу. Это позволяет грубо прикинуть, сколько денег реально «зашло» в актив.
Как менялась отдача от вложений
- 2011 год: около $2,8 млрд притока — рост примерно на 55 000%
- 2015 год: около $69 млрд — рост около 10 000%
- 2018 год: около $365 млрд — рост около 2000%
- Текущий цикл (с 2022 года): около $697 млрд — рост около 689%
Закономерность видна и в абсолютных цифрах. В 2011 году, чтобы удвоить цену биткоина, хватало примерно $5 млн новых денег. В нынешнем цикле для того же результата понадобилось около $101 млрд. Дело в арифметике: рыночная стоимость биткоина сейчас составляет около $1,2 трлн по данным CoinDesk, против нескольких миллиардов десять лет назад, поэтому один и тот же процент прироста требует несопоставимо больших сумм.
Основатель CryptoQuant Ки Чжон Джу (Ki Young Ju), опубликовавший расчёты, называет это не признаком вершины рынка, а поводом для терпения.
«Биткоин должен стать ключевым макроактивом, а не просто розничной сделкой через ETF», — написал он, добавив, что новый параболический рост возможен, только если биткоин сможет впитать более $1 трлн свежего капитала, а это потребует институционального признания, до которого сейчас далеко.
Пока реальность движется в противоположную сторону: американские спотовые ETF на биткоин зафиксировали рекордные оттоки за последний месяц, а сам биткоин закрыл первое полугодие в минусе. То есть розничные потоки, которые тезис Джу предлагает заменить институциональными, сейчас не наращивают глубину рынка, а сокращаются.
Потенциал для роста, если он реализуется, действительно велик: рыночная стоимость золота оценивается примерно в $27 трлн — более чем в двадцать раз выше, чем у биткоина. Именно это сравнение сторонники биткоина используют, представляя его как долгосрочное средство сохранения стоимости, а не спекулятивный актив. Чтобы приблизиться хотя бы к небольшой доле этой суммы, рынку нужно будет впитать те самые триллионы, о которых говорит статистика циклов.
Скептический взгляд проще: падение отдачи на каждый вложенный доллар — обычная судьба любого растущего актива, поскольку более крупная база в процентном выражении двигается медленнее вне зависимости от того, кто покупает. И ничто не гарантирует, что институциональные деньги придут в том масштабе, который нужен для нового ралли.