Bank for International Settlements (BIS) в годовом экономическом отчёте 2026 года предупреждает: растущий спрос на долларовые стейблкоины и расширение публичных блокчейнов создают риск фрагментации мировой финансовой системы и подрывают способность национальных властей управлять денежной политикой.
Главные риски
BIS выделяет явление, которое в отчёте названо «стейблкоиновой долларизацией»: в экономиках с ослабевшими национальными валютами жители всё чаще используют стейблкоины, номинированные в долларах США. По оценке института, это может привести к нескольким побочным эффектам:
- ослабление монетарного суверенитета и снижение эффективности национальной денежной политики;
- сокращение роли банков как посредников в финансировании экономики;
- увеличение подверженности стран волатильным трансграничным потокам капитала, особенно в развивающихся экономиках;
- фрагментация рынков и инфраструктуры из‑за растущего числа несвязанных сетей первого и второго уровней.
Почему публичные блокчейны не подходят
BIS даёт одну из самых жёстких критик публичных permissionless‑сетей, таких как BTC (биткоин) и ETH (эфириум), как основы для системно значимой платёжной инфраструктуры. Главное возражение — экономика децентрализованного консенсуса:
В таких сетях валидаторы получают вознаграждение за счёт комиссий за транзакции, и по мере роста активности комиссии растут. BIS отмечает, что из‑за этого перегрузки сети, более длительное подтверждение транзакций и рост издержек становятся не временной проблемой, а структурной чертой системы. Это подрывает необходимую для единой платёжной системы эффективность и сетевые эффекты.
Кроме того, публичные сети по определению лишены единого управленческого центра, что затрудняет юридическую ответственность, разрешение споров и соблюдение стандартов финансовой прозрачности — требования, критичные для работы с институциональными участниками и крупными объёмами средств.
«Без идентифицируемого субъекта, отвечающего за целостность системы и соблюдение стандартов, такие сети сталкиваются с серьёзными препятствиями для поддержки масштабируемой регулируемой финансовой деятельности», — отмечает BIS.
Предложение BIS: «единый реестр» в рамках регуляции
BIS не отвергает саму идею токенизации. В отчёте предлагается архитектура «единый реестр», где токенизированные деньги центральных банков, токенизированные банковские депозиты и токенизированные финансовые активы сосуществуют на программируемых платформах, работающих в рамках правовой и институциональной регламентации.
Такой подход, по мнению института, позволяет сохранить преимущества токенизации — программируемые платежи и более быстрые расчёты — не жертвуя монетарной стабильностью, финансовой целостностью и общественным доверием.
В отчёте также упомянут проект Agorá BIS, демонстрирующий, что токенизированные расчёты в регулируемой среде могут подтверждаться за считанные секунды, что служит иллюстрацией технологического потенциала при условии соответствующей институциональной обвязки.
Последствия для развивающихся рынков особенно очевидны: там «стейблкоиновая долларизация» способна быстро изменить структуру платежей и капитала, ставя перед регуляторами выбор между интеграцией токенизации в существующие рамки и более жёстким ограничением новых форм расчётов.