Биткоин застрял у отметки чуть ниже $62 000 — более чем на 50% ниже октябрьского максимума, — в то время как американские технологические акции обновляют рекорды на волне интереса к искусственному интеллекту. Аналитики двух крупных управляющих компаний, Hashdex и Charles Schwab, независимо друг от друга пришли к выводу, что это расхождение временное, хотя объясняют его разными причинами.
По мнению главного инвестиционного директора Hashdex Самира Кербаджа, слабость криптовалют в последнее время говорит не о проблемах отрасли, а о том, куда сейчас утекает внимание инвесторов.
«Капитал следует за вниманием и историями, — написал Кербадж в летнем обзоре рынка. — Крипторынок выигрывал от этого в прошлом, но сейчас внимание приковано к другому. Инфраструктура искусственного интеллекта, поток новых размещений акций, макроожидания по ставкам — вот что сейчас забирает потоки денег»
По его словам, это перераспределение капитала отвлекло внимание от структурных сдвигов, которые продолжают укреплять инвестиционную привлекательность криптовалют. Институциональная инфраструктура расширяется — ей занимаются банки, брокеры и платёжные компании, а нормативная база в США стала более понятной и может укрепиться ещё сильнее, если этим летом Конгресс примет закон о регулировании цифровых активов (CLARITY Act).
Активность растёт, несмотря на цены
Кербадж отмечает, что реальное использование криптовалют продолжает расти даже на фоне слабых цен:
- Объём транзакций в стейблкоинах за первое полугодие уже превысил показатель за весь 2025 год
- Стоимость токенизированных реальных активов выросла более чем на 60% с начала года
- Число транзакций во всей криптоэкосистеме во втором квартале достигло рекордных значений
«Разрыв между рыночной капитализацией и активностью в блокчейне никогда не был таким широким», — написал Кербадж, добавив, что несоответствие между ценами и фундаментальными показателями сети едва ли сохранится надолго.
Логика цикла после халвинга
Charles Schwab пришёл к похожему выводу, но с другой стороны. Директор по исследованиям и стратегии в области цифровых валют компании Джим Феррайоли изучил исторические циклы биткоина и заявил, что нынешнее затяжное восстановление в целом укладывается в прежние закономерности после халвинга (сокращения вознаграждения за добычу монет вдвое) — даже несмотря на то, что многие инвесторы рассчитывали, что приход институциональных денег и появление биржевых фондов на биткоин навсегда изменят традиционный четырёхлетний цикл актива.
По расчётам Феррайоли, исторически биткоину требовалось больше года после дна медвежьего рынка, чтобы вновь подняться выше себестоимости добычи для менее эффективных майнеров — сейчас он оценивает этот уровень примерно в $95 000. Средняя цена покупки монет у типичного инвестора находится около $80 000, что создаёт потенциальное давление на продажу: держатели монет могут захотеть зафиксировать прибыль, как только отобьют прежние убытки.
Феррайоли не стал утверждать, что четырёхлетний цикл биткоина — незыблемый рыночный закон, но отметил, что эта модель прочно укоренилась в сознании инвесторов.
«Благодаря обилию рыночных легенд так называемый “цикл халвинга биткоина” стал неотъемлемой чертой самого актива»
По его словам, влияние каждого следующего цикла может со временем ослабевать по мере того, как актив взрослеет, а резкие колебания цены становятся менее выраженными.