Компания Strategy, известная масштабными покупками BTC (биткоина) под руководством Майкла Сэйлора, оказалась в центре нарастающей критики. Аналитик под псевдонимом Kaleo, у которого более 700 000 подписчиков, предупредил: лучшим выходом для Strategy сейчас было бы продать 50 000 BTC и более в ближайшие два года — иначе ситуация может выйти из-под контроля.
В чём проблема
Поводом для обострения стало резкое падение котировок привилегированных акций Strategy с тикером STRC. Эти бумаги компания использует для привлечения денег на покупку новых биткоинов: она постоянно размещает акции на рынке и направляет вырученные средства в BTC. Однако цена STRC опустилась заметно ниже номинала в 100 долларов, а значит, механизм привлечения капитала работает хуже, чем планировалось.
Генеральный директор Strive Мэтт Коул заявил, что распродажа STRC была вызвана принудительным закрытием сделок у инвесторов, торговавших на заёмные деньги, а не реальным ухудшением финансового положения компании. Руководство Strategy также продолжает уверять рынок, что средств на выплату дивидендов достаточно. Тем не менее скептицизм среди аналитиков не спадает.
Аргументы Kaleo
По мнению аналитика, ключевой риск кроется в самой модели компании. Strategy годами позиционировала свои акции MSTR как «усиленный биткоин» — то есть актив, который растёт быстрее BTC. Но это, как объяснил Kaleo, «просто красивое слово для торговли на заёмные деньги».
«Торговля на заёмные деньги прекрасно работает на росте. Можно очень много заработать, если плечо большое, а актив продолжает дорожать. Но проблема в том, что на падении можно потерять ещё больше».
Аналитик также поставил под сомнение саму цель компании — бесконечно наращивать запасы биткоина. По его словам, погоня за количеством BTC не обязательно создаёт реальную ценность для акционеров MSTR.
Сценарий обвала
Kaleo и его собеседник провели параллель с крахом биржи FTX в 2022 году. Разница есть: основатель FTX Сэм Бэнкман-Фрид использовал средства клиентов для торговли, тогда как Strategy вкладывает деньги инвесторов в покупку биткоина, рассчитывая на рост его цены. Но сходство, по их мнению, в другом: никто не ожидал, что FTX рухнет за считаные дни, как никто не ожидал падения BTC к отметке 16 000 долларов.
Если Strategy окажется вынуждена продавать крупные объёмы биткоина ради покрытия расходов и дивидендов, это может продавить цену BTC до многолетних минимумов — такой сценарий допускает Kaleo. Пока компания продала лишь 32 BTC в конце мая, что выглядит символическим жестом на фоне общего резерва.