Крипто-биржа Gemini потеряла около 80% стоимости с момента выхода на публичный рынок. Капитализация упала с примерно $4 млрд в пике до $753 млн. На фоне краха волны интерес к платформе как объекту поглощения начал возрождаться — не как к работающему бизнесу, а как к набору лицензий и клиентских отношений.
Основатели платформы — братья Камерон и Тайлер Винклвосс — контролируют 94,5% голосов. Это означает, что любая сделка де-факто зависит от их решения. На практике такая концентрация власти упростит переговоры, если братья согласятся продавать. Но одновременно это делает враждебное поглощение и инициативы акционеров попросту невозможными.
Почему Gemini интересна покупателю
Самой платформе сложно. Во втором квартале выручка биржи упала на 38% год к году до $12,5 млн. Объём торговов спотом рухнул на 66% до $3,8 млрд. Активы на платформе скатились с $18,2 млрд до $8,4 млрд. Саму технологию биржи конкуренты воспроизвести могут легко.
Но регуляторные лицензии Gemini — совсем другое дело. Их получить долго и дорого. Потенциальный покупатель должен выбрать: потратить сотни миллионов на собственные согласования в США или купить уже готовый пакет лицензий вместе с компанией. В нынешней логике крипто-M&A побеждает второй вариант.
Тренд подтверждается примерами. Keyrock в июле купила торговые активы BlockFills ради регуляторных лицензий и клиентов. Tokenization-компания Ondo ищет сделку стоимостью до $500 млн. LMAX и B2C2 тоже ведут переговоры. Индустрия выбирает M&A вместо того, чтобы строить всё с нуля.
Переговоры вязнут в деньгах
В апреле CoinDesk сообщал, что потенциальные покупатели рассматривали покупку закрытых европейских и британских операций Gemini — снова ради лицензий, а не ради торговли. Сделка так и не произошла. Причина проста: стороны не сошлись на цене.
Громкое предложение поступило от аналитика ARK Invest Лоренцо Валенте. Он предложил перпетуальной бирже Hyperliquid купить Gemini и использовать её как легальный американский фасад для торговли фьючерсами и контрактами на исход событий. Винклвосс с их 95% голосов упростили бы переговоры. Но это остаётся спекуляцией — активных переговоров нет.
Вопрос стоит остро: готовы ли братья отпустить Gemini? Низкая оценка делает покупку с точки зрения финансов привлекательной. Но решение за основателями.