Акции Circle (CRCL) рухнули на 16% после анонса стейблкоина Open USD (OUSD) — нового проекта консорциума Open Standard, в который входят более 140 компаний, включая Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard и BlackRock. Инвесторы восприняли это как прямой удар по бизнес-модели Circle, однако аналитики призывают не торопиться с выводами.
В чём угроза для Circle
Circle зарабатывает главным образом на процентах с активов, которые обеспечивают её стейблкоин USDC (биткоин). Open USD предлагает другую модель: доходность от резервов распределяется между партнёрами сети, а не остаётся у эмитента. Это прямо атакует главное конкурентное преимущество Circle.
«Громкие имена партнёров явно указывают на реальную угрозу для Circle», — сказал CoinDesk Роб Хэдик, управляющий партнёр венчурного фонда Dragonfly. По его словам, широкий набор финансовых продуктов Stripe может позволить консорциуму «точечно подорвать экономику Circle».
Почему аналитики не паникуют
Управляющий директор Clear Street Оуэн Лау назвал распродажу акций преувеличенной реакцией. В качестве ориентира он привёл пример: стейблкоин USDG от Paxos, тоже построенный по консорциумной модели с распределением резервного дохода, с момента запуска в конце 2024 года вырос лишь до 3 млрд долларов в обращении. Для сравнения — у USDC этот показатель составляет 73 млрд долларов, у USDT — 145 млрд долларов.
«Главный вопрос — как OUSD убедит рядовых пользователей перейти на него», — заметил Лау. — «Мы не узнаем ответа, пока проект не запустится полноценно».
Сам Хэдик тоже предостерёг от чрезмерного оптимизма в отношении Open Standard: «Консорциумы — это сложно, они легко распадаются. Интересы участников широки и нередко расходятся».
Белые пятна в анонсе
Ноэль Эйчисон, автор информационного бюллетеня Crypto Is Macro Now, отметила, что в анонсе остались без ответа ключевые вопросы: структура собственности Open Standard, условия лицензирования для эмитента, список блокчейнов, на которых будет запущен OUSD, и механизм распределения резервного дохода между партнёрами.
Омид Малекан, адъюнкт-профессор бизнес-школы Колумбийского университета, охарактеризовал происходящее как этап «собери логотипы и молись»: «Поставить своё имя в список — легко. По-настоящему изменить корпоративное поведение и бизнес-модели — трудно».
Coinbase под вопросом
Анонс также обострил внимание к отношениям между Circle и Coinbase. Обе компании совместно основали консорциум Centre, запустивший USDC, и до сих пор делят доходы от резервов по коммерческому соглашению, которое, по имеющимся данным, подлежит продлению в августе. Управляющий партнёр Dragonfly Омар Канджи допустил, что появление Open USD делает разрыв между компаниями более вероятным — хотя сам склоняется к тому, что стороны обновят договор на новых условиях.
Кто выиграет в итоге
Джефф Дорман, директор по инвестициям компании Arca, считает, что инвесторам стоит смотреть шире: главными бенефициарами роста рынка стейблкоинов могут оказаться не эмитенты вроде Circle или Tether, а биржи, платёжные сервисы, криптокошельки и блокчейн-сети, через которые эти цифровые доллары распространяются и используются.
«Возможности рынка стейблкоинов выходят далеко за рамки Circle, Tether или любого отдельного эмитента», — сказал Дорман CoinDesk.